Anthropic이 S-1을 제출한 지 꼭 일주일 뒤, OpenAI도 같은 서류를 SEC에 냈습니다. 그런데 공식 발표문이 조금 이상합니다. “어차피 유출될 것 같아서 먼저 말합니다”라는 한 줄로 시작하는 이 글에는, 상장 일정도, 공모 규모도 없습니다. 대신 “아직 결정하지 못했다”는 말이 담겨 있습니다.

OpenAI가 2026년 6월 9일 기밀 S-1을 SEC에 제출했습니다. 이로써 OpenAI, Anthropic, SpaceX 세 회사가 같은 해 동시에 상장을 추진하는 이례적인 상황이 펼쳐지게 됐습니다. 셋 다 현재 적자 기업이고, 기존 조 단위 상장사들보다 매출이 80~90% 적지만, 각각 1조 달러 이상의 밸류에이션을 목표로 합니다.

출처: Confidential submission of draft S-1 to the SEC – OpenAI

“하고 싶은 게 있는데, 비공개 상태가 유리합니다”

OpenAI의 발표문은 딱 한 단락입니다. 핵심만 추리면 이렇습니다. “기밀 S-1을 제출했다. 어차피 유출될 것 같아 먼저 공개한다. 타이밍은 아직 결정하지 못했다. 비공개 상태에서 하기 더 쉬운 일들이 있다. 하지만 복잡한 트레이드오프가 있고, 빠른 상장이 유리하다면 그렇게 할 수 있는 선택지를 열어두고 싶다.”

AI 역사상 가장 주목받는 IPO 중 하나를 앞둔 회사가 쓴 문장치고는 상당히 솔직합니다. 이 어조는 단순한 겸손이 아니라 실제 계산의 반영입니다. OpenAI는 작년까지만 해도 내부적으로 2027~2028년 상장을 검토하고 있었습니다. 일정을 앞당긴 데는 경쟁사 Anthropic의 움직임이 직접적으로 작용했습니다.

누가 먼저 상장하느냐가 자본 조달의 판도를 바꾼다

셋 중 먼저 상장하는 회사가 유리한 이유가 있습니다. AI 기업에 몰리던 민간 자본이 이미 상당 부분 소진됐고, 공모 시장에서도 투자자들의 주의가 한정되어 있기 때문입니다. 특히 SpaceX가 1.75조 달러 밸류에이션으로 먼저 상장할 것으로 예상되는 상황에서, OpenAI와 Anthropic 중 누가 먼저 나오느냐에 따라 가격 결정력이 달라집니다.

여기에 구조적인 문제가 하나 더 있습니다. Anthropic이 먼저 상장해서 시장에 밸류에이션 기준점을 만들면, OpenAI는 그 기준에 맞춰 가격을 책정해야 합니다. Anthropic의 최근 2차 시장 밸류에이션은 1조 달러를 넘어섰고, OpenAI(약 8,800억 달러)를 앞지른 상태입니다. 재무 지표에서도 Anthropic은 첫 분기 흑자 달성에 근접했다고 알려진 반면, OpenAI는 2028년에도 약 850억 달러의 손실을 예상하고 있습니다.

상장이 바꾸는 것

IPO는 자금 조달 수단이지만, AI 회사에게는 다른 의미도 있습니다. 주주 압력은 안전·윤리·환경 관련 결정에 직접 영향을 미칩니다. OpenAI는 비영리로 출발했고, Anthropic은 공익회사(PBC) 구조를 택했지만, 공개 시장의 논리는 다릅니다. 분기 실적을 발표해야 하고, 대형 인덱스 펀드가 주주로 들어오면 이전보다 훨씬 강한 수익 압박을 받게 됩니다.

비영리 지배구조 문제도 남아 있습니다. OpenAI의 비영리 법인은 현재 전체 지분의 약 25%를 보유하고 있고, 주요 경영 결정에 거부권을 행사할 수 있습니다. 상장 과정에서 이 구조를 어떻게 처리하느냐가 투자자들이 주목할 핵심 이슈 중 하나입니다.

OpenAI가 “아직 결정하지 못했다”고 말한 것은 자신감의 부재가 아닐 수 있습니다. 상장 자체보다 ‘언제, 어떤 구조로’가 훨씬 복잡한 문제이기 때문입니다. S-1 제출은 옵션을 열어두는 행동이고, 실제 타이밍은 Anthropic과 SpaceX의 행보를 보면서 결정될 것입니다.

참고자료:

• OpenAI files confidentially for IPO, following Anthropic – TechCrunch
• OpenAI Confidentially Files for IPO on the Heels of SpaceX and Anthropic – Wired
• OpenAI says going public is “a complicated set of tradeoffs” – The Decoder
• If You Think AI Companies Are Unethical Now, Wait Until They Go Public – Futurism